第95章 期权的幽灵 (第2/2页)
　　
　　」
　　
　　「更重要的是，雷曼的资产中，商业地产抵押贷款仅占20%，且主要集中在优质地段。即使商业地产市场调整，对这些资产的影响也有限...」
　　
　　文章最後得出结论：「基於我们的模型分析，雷曼在未来12个月内发生流动性危机的概率低於10%。当前股价已反映过度悲观预期，为长期投资者提供了难得的买入机会。」
　　
　　秦静放下报纸，叹了口气。她想起上周和陆辰的讨论，想起陆辰模型里那些关於商业地产口，CDS定价，回购105操作的数据。
　　
　　「教授....」她轻声自语，「这次您可能错了。」
　　
　　她知道陈博士是好意。作为学者，他相信模型，相信历史数据，相信这次不会不一样。但秦静从陆辰那里学到的是：当系统本身发生变化时，基於旧系统数据的模型会全部失效。
　　
　　她拿出手机，想给陆辰发条信息，但又停住了。说什麽呢？我导师的观点和你相反？
　　
　　陆辰肯定早就知道了。
　　
　　最终她只是把文章拍下来，发了过去，附言：「学术视角。」
　　
　　几秒後，陆辰回覆：「已阅。模型没错，是输入数据错了。教授相信雷曼披露的数据，我怀疑那些数据本身是假的。」
　　
　　秦静看着这条回复，忽然感到一种割裂感。一边是象牙塔里的理论模型，一边是现实市场的血雨腥风。而她，正站在中间。
　　
　　她决定，今晚就去更新自己的模型。把陆辰提到的那些风险因子加进去：CDS利差，回购规模，内部人交易...
　　
　　也许，这才是真正的金融工程....不是建造漂亮的数学模型，是用模型去捕捉丑陋的现实。
　　
　　傍晚六点，香港中环，某私人银行贵宾室。
　　
　　陈志伟坐在真皮沙发上，面前摆着一份厚厚的英文合同。他今年六十岁，是粤剧界的老前辈，二十年前开始投资房产，攒下了数千万港币身家。
　　
　　但他不懂英文。一个字母都不懂。
　　
　　「陈生，不用担心，」私人银行经理李先生用流利的粤语解释，「这是标准模板合同。雷曼发行的迷你债券，年化收益率8.5%，保本保息。您看这里...
　　
　　，他指着合同某一页的条款：「这里写明，如果雷曼破产，债券持有者有权优先获得偿付。雷曼是158年历史的大行，怎麽可能破产？」
　　
　　陈志伟看着那些密密麻麻的英文单词，只觉得头晕。他信任李先生，这个年轻人三年前帮他打理资产，每年都有稳定收益。
　　
　　「真的....保本？」他问。
　　
　　「白纸黑字写着。」李先生微笑，「而且这次额度有限，很多客户想买都买不到。您是VIP，我们才预留了500万港币的额度。」
　　
　　500万港币。这是陈先生流动资产的四分之一。
　　
　　「利息....怎麽算？」
　　
　　「每季度派息一次。8.5%年化，500万本金，一年就是42.5万利息。比存银行好多了。」李先生递过一支笔，「在这里签字，还有这里，这里。」
　　
　　陈先生接过笔，手有些抖。他想起年轻时在戏台上签字，那是戏约，签错了最多赔点钱。现在是真金白银。
　　
　　「李经理，你确定没事？」
　　
　　「陈生，我什麽时候骗过您？」李先生表情诚恳，「去年您买的那个结构性产品，不是也赚了钱吗？金融产品就是这样，看起来复杂，其实很安全。华尔街的大银行，比我们香港本地的银行还稳妥。」
　　
　　陈先生看了看窗外的维港夜景。中环的摩天大楼灯火通明，滙丰银行大厦、中银大厦、国际金融中心....这些都是权力的象徵，稳定的象徵。
　　
　　雷曼兄弟，应该也差不多吧？
　　
　　他深吸一口气，在合同上签下了自己的中文名。
　　
　　「好了。」李先生收起合同，笑容更加灿烂，「恭喜陈生，又做了一个明智的投资。
　　
　　下季度派息时，我请您喝茶。」
　　
　　陈先生点点头，心里却莫名有些空。他不知道的是，他刚刚签下的迷你债券，本质上是一种复杂衍生品：雷曼发行债券，用募集的资金去买高风险CDO，也就是担保债务凭证，然後用CDO的收益支付债券利息。如果CDO违约，债券价值归零。
　　
　　而保本条款，有一个小小的前提：必须雷曼不破产。如果雷曼破产，债券持有者确实有权获得偿付，但破产公司哪来的钱偿付？
　　
　　但这些细节，李先生没有解释。即使解释了，陈先生也听不懂。
　　
　　金融世界的残酷之一，就是用复杂的合同，把风险转移给最看不懂合同的人。
　　
　　晚上八点，帕罗奥图陆宅。
　　
　　晚餐桌上，陆辰向父母汇报了今天的观察。
　　
　　「期权市场异常，SEC可能已经开始关注。」他切着牛排说，「所以我暂停了所有新开仓。现在持仓已经足够，接下来就是等待。」
　　
　　「等待什麽？」陈美玲问。
　　
　　「等待雷曼的问题自己暴露。」陆辰说，「商业地产数据在下周公布，预计会很难看。然後六月发布第二季度财报，可能就要开始暴雷了。」
　　
　　陆文涛想起德里克今天的表情。那个一向自信的同事，今天在茶水间一言不发，只是盯着手机屏幕。
　　
　　「小辰，」他犹豫了一下，「如果你的判断是对的.....像德里克那样的人，会亏多少？」
　　
　　陆辰想了想：「看他的仓位。如果他用的是闲钱，最多亏光本金。但如果他用了杠杆，或者借了钱，可能会负债。最坏的情况....破产。」
　　
　　餐桌安静下来。
　　
　　「我们要劝他割肉吗？」陈美玲轻声问。
　　
　　「现在不能。」陆辰说，「现在去劝他卖出，他会恨我们。必须等他自己意识到错了，等亏到痛了，才会听劝。」
　　
　　他顿了顿：「而且，我们有更大的问题要面对。SEC如果调查，首先会查大额期权交易。我的仓位虽然分散，但如果他们深挖，会发现4900万份期权都指向同一个受益人。」
　　
　　「那怎麽办？」陆文涛紧张起来。
　　
　　「律师已经准备好了。」陆辰平静地说，「所有操作都有完整记录，证明决策基於公开信息。而且我们提前建立了信托防火墙，即使最坏情况，也不会影响家庭生活。」
　　
　　他说得很轻松，但心里清楚：与监管机构的对抗，比与市场的对抗更复杂。市场只看对错，监管还要看政治，看舆论，看影响。
　　
　　饭後，陆辰回到书房。他打开SEC的官方网站，查看最新的执法公告。又调出金融时报电子版，把陈博士的文章仔细读了一遍。
　　
　　文章下面有读者评论。
　　
　　大多数是赞同的。
　　
　　「终於有理性声音了！」
　　
　　「教授说得对，市场反应过度了。」
　　
　　但也有少数质疑：「CDS价格怎麽解释？」
　　
　　「教授持有雷曼股票吗？」
　　
　　陆辰关掉页面。
　　
　　他走到窗前，看着外面漆黑的院子。四月的夜晚，空气中已有暖意，他心里却一片冷静。
　　
　　期权市场的幽灵已经显形，SEC的探头已经转向，学术界的误判仍在继续...
　　
　　所有这些，都是同一场大戏的不同幕次。
　　
　　而他是唯一看过完整剧本的人。
　　
　　手机震动，是黑隼资本理察·沃恩的加密信息：「SEC注意到异常活动了。」
　　
　　陆辰回覆：「看到了。我暂停开空单，观察。」
　　
　　沃恩：「明智。猎人在开枪前，要先确认周围有没有护林员。」
　　
　　陆辰笑了笑。这个比喻很形象。
　　
　　他调出自己的交易时间线，与SEC可能启动调查的时间线并排对比。从四月建仓，到九月期权到期，中间有五个月时间。SEC的调查流程，从启动到出结果，通常需要六个月以上。
　　
　　时间差足够。
　　
　　他又调出陈博士的文章，把其中几段关於商业地产风险可控的论述高亮标出。
　　
　　这些文字，几个月後会被拿出来嘲笑。学术声誉会受损，学生会质疑，同僚会窃窃私语。
　　
　　但这就是认知的代价。在金融市场，错误认知的代价是金钱。在学术界，错误认知的代价是声誉。
　　
　　陆辰关掉所有屏幕，房间陷入黑暗。
　　
　　窗外的夜色，沉默如谜。
　　
　　>