第321章 冰与火的分水岭 (第1/2页)
　　
　　2019年11月29日，星期五，下午三点。
　　
　　深圳，默石资本，会议室。
　　
　　科创板运行已满四个月。十一月的最后一个交易日，窗外深圳的秋意渐浓，阳光斜斜地洒在会议桌的长边。陈默站在白板前，面前是一张科创板个股涨跌幅的季度对比图。红色代表上涨，绿色代表下跌。红色和绿色交织，但分化极其明显——有的股票从破发低点反弹了超过50%，有的还在底部趴着，甚至继续创新低。
　　
　　沈清如坐在会议桌一头，手里拿着季度复盘报告。周寻、林枫、陆方、方远都在。研究部的几位核心研究员也列席。大屏幕上，科创板首批25家公司四季度的表现一目了然。
　　
　　沈清如先开口。“四季度，科创板整体企稳，但内部分化剧烈。我们把25家公司分成了三组。”她调出第一张图。
　　
　　“第一组，强势修复组。有6家公司，股价从破发低点反弹超过30%，其中3家创出上市以来新高。这6家公司的共同特征是：业绩超预期、现金流健康、技术壁垒高。代表公司：苏州晶芯半导体、华特半导体。”
　　
　　陈默点头，目光落在苏州晶芯和华特半导体的曲线上。苏州晶芯从最低点反弹了45%，华特半导体反弹了38%。两家都创了新高。
　　
　　沈清如切换到第二张图。
　　
　　“第二组，缓慢修复组。有10家公司，股价小幅反弹，但仍在发行价附近徘徊。这些公司基本面尚可，但缺乏亮点，或者估值仍有压力。”
　　
　　“第三组，持续低迷组。有9家公司，股价继续下跌，部分跌破净资产。这些公司共同特征是：业绩不及预期、现金流恶化、或者上市前过度包装。代表公司：星辉科技，从高点回落超过60%，目前仍低于发行价40%。”
　　
　　会议室里有人轻声说了一句“星辉科技还没到底”。陈默听到了，没有接话。
　　
　　方远举手。“陈总，我们的持仓中，苏州晶芯和华特半导体都在第一组，表现符合预期。但之前我们买入的那家特种电子材料公司——就是陆方捡漏清单里的第二家——表现平平，涨幅不到10%，属于第二组。另外，我们放弃的那家工业机器人公司，在第三组，继续下跌20%。”
　　
　　陈默在笔记本上记下来。“苏州晶芯和华特半导体，是我们深度研究的结果。特种材料公司，表现一般，说明我们的判断有偏差。工业机器人公司，放弃是对的。”
　　
　　他站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写了几个字：冰与火。
　　
　　“四季度，科创板出现了‘冰火两重天’。好公司越来越好，差公司越来越差。这是注册制下的正常现象——资源向优质公司集中，劣质公司被边缘化。”
　　
　　他转过身。“我们持仓中的两家核心公司，都创了新高。这说明我们的研究方向和选股标准是对的。但我们也有没看准的——那家特种材料公司，表现平平。就当是交学费了。”
　　
　　他放下笔。“清如，你继续。”
　　
　　沈清如翻到下一页。“从估值角度看，第一组公司的市盈率中位数从三季度的50倍上升到了60倍，但业绩增速更快，PEG反而下降了。第二组公司的市盈率中位数从45倍降到了40倍，业绩增速一般。第三组公司的市盈率中位数从80倍降到了30倍，但业绩负增长，估值仍然偏高。”
　　
　　她顿了顿。“结论是：市场已经开始用价值眼光审视科创板。讲故事的公司不再被追捧，只有真正有业绩、有技术、有壁垒的公司才能享受溢价。”
　　
　　周寻举手。“我补充一点。星海平台的产业链图谱模块上线后，我们对半导体产业链做了全扫描。发现一个现象——那些在产业链中处于‘不可替代’位置的公司，估值溢价最高。苏州晶芯和华特半导体，都是国内唯一或少数几家能做核心产品的。它们的护城河，比我们当初估计的还要深。”
　　
　　陈默点头。“这就是为什么它们能创新高。不是因为市场情绪好了，是因为它们真的值这个钱。”
　　
　　他走回座位，翻开笔记本。“接下来，我们怎么做？”
　　
　　
　　
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